Nekdo ne mara močnega rublja …
Tako nizkega tečaja dolarja, kot je zdaj v Rusiji, že pet let ni bilo. Finančna stabilnost, ki temelji na strogi monetarni politiki, skupaj z nepripravljenimi padci cen nafte podpira našo nacionalno valuto. Hkrati se na njem ne ustavi neprimerni pritisk sankcij. Zdi se, da se rubelj zadržuje v veliki meri zaradi dejstva, da se je jeseni 2014 toliko znižal, da preprosto ni bilo kam.
Ameriški predsednik Donald Trump in predsednik Feda Jerome Powell.
Vendar se zdi, da je ves potencial takega pritiska izčrpan. Tudi najmočnejše ruske banke se niso naučile nekako upravljati brez tujega zadolževanja. Tisti, ki se niso učili, so ali izgubili licenco centralne banke ali pa so v reorganizaciji. Izkazalo se je, da je pritisk na rubelj iz tujine zdaj mogoč le z zavrnitvijo nakupa ruskih vrednostnih papirjev. Zahod preprosto ni sposoben narediti nič drugega.
Zato se zdi, da Amerika skupaj z Evropo poskuša slediti poti najrazličnejših prepovedi in omejitev, vendar kupovanja tistega, kar prinaša visoke in poleg tega zagotovljene dobičke, ni tako enostavno. Kljub temu ni treba reči, da nam ni vseeno. Da, z visoke ravni nas še naprej zagotavljajo, da se je ruskemu gospodarstvu uspelo prilagoditi sankcijam, vendar še vedno zelo čuti negativne posledice krčenja finančnega in bančnega sistema.
Po mnenju strokovnjakov Bloomberga to pomeni približno 0,4-0,6 odstotka našega BDP. Kljub temu so veliko večje izgube pri uradno sledljivem obsegu proizvodnje in storitev povezane z dejstvom, da se senčni in sivi sektorji gospodarstva spet povečujejo, pa tudi stopnjo njegovega pooblaščanja. Poleg tega lahko položaj rublja, ki se mnogim že zdi preveč močan, od znotraj lahko ogrožen.
Nedolgo nazaj je Banka Rusije sporočila, da pripravlja najpomembnejše znižanje ključne obrestne mere v zadnjih letih. In ne glede na to, kaj uradniki in strokovnjaki pravijo o dejstvu, da je ključna obrestna mera v resničnih financah že dolgo malo določala, bo to neizogibno vodilo do močnega zmanjšanja stroškov kreditnih virov v državi. Bančni sektor je zaradi tega lahko žalosten, kolikor je potrebno, donosnost in privlačnost OFZ bosta seveda padla, toda realni sektor gospodarstva in navadni državljani se bodo zagotovo bolje počutili zaradi znižanja stroškov posojil.
Dinamika ključne stopnje Centralne banke Ruske federacije že dolgo ne izgleda strašljivo.
Promocijski video:
Vendar se bo Centralna banka s tečajem ukvarjala nekoliko kasneje in zdaj mnogi nestrpno čakajo na sestanek o denarni politiki Centralne banke Ruske federacije, ki bo predvidoma v petek, 26. julija. Številni strokovnjaki ne izključujejo, da bodo njeni rezultati postali nekakšen signal, da se rubelj obrne proti depreciaciji tečaja. Toda tisti, ki danes aktivno vlagajo v rubljevska sredstva, so morda razočarani.
Drugo resno tveganje za rusko valuto je morda ukrep, ki ga v naših finančnih institucijah pogosto imenujemo tehnični. Govorimo o zloglasnem "proračunskem pravilu", ki zmanjšuje presežne prihodke od nafte in plina. Čeprav 26. julija mejna vrednost verjetno ne bo zvišala, če centralna banka samo namiguje, da je to mogoče, lahko rubelj takoj izgubi ne delnice, temveč celotne obrestne mere po menjalnem tečaju.
Hkrati aktivni nakupi deviz s strani Banke Rusije še naprej omejujejo stopnjo krepitve v primerjavi z dolarjem, pridobljenim s rublom. Do tečajne znamke 60 rubljev. Rublja verjetno ne bo še okrepila. Glavna stvar je, da centralna banka še vedno lahko kupuje valuto za ministrstvo za finance. Na splošno se zdaj Centralna banka Ruske federacije dejansko znajde v nekoliko nenavadnem položaju, ko mora z lastnimi rokami ovrniti lastno odločitev za oslabitev valutnega nadzora.
Po mnenju opozicijskih analitikov bi taka odločitev lahko ruskemu proračunu povsem odvzela dolarjevski zaslužek. Toda znotraj države bo rubelj še naprej povpraševan, sicer je za iste izvoznike precej težko dobiti ne najdražjega rublja za dolar.
In vendar obstajajo tisti, ki napovedujejo, da bo naša valuta do konca leta padla na 69 rubljev za dolar. In če bi ta tečaj rublja imenoval kdo drug in ne najboljši napovedovalec po besedah Bloomberga, valutnega stratega Bank Polski, Jaroslava Kosatyija, ne bi bilo treba skrbeti. A če je prej Kosaty popolnoma natančno napovedal rast rublja v drugem četrtletju 2019, je zdaj postal pesimist glede možnosti za rusko valuto.
Zanimivo je, da poljski strokovnjak svojo slabo napoved povezuje z možnostjo močnega znižanja obrestnih mer s strani centralne banke. Zdaj visoka stopnja Centralne banke Ruske federacije (7,50% letno) podpira zanimanje tujih vlagateljev za ruske vrednostne papirje, in če se ta zmanjša, je treba počakati na odtok tujih naložb v ruske zvezne posojilne obveznice (OFZ).
Junija 2019 je obseg naložb tujih vlagateljev v ruske obveznice po navedbah Centralne banke dosegel 30%. Če bodo pod pritiskom novih ameriških sankcij vlagatelji začeli množično odmetavati naše OFZ, se lahko situacija izkaže, da takšnih kupcev preprosto ni. S tako lokalnim neplačilom lahko prihrani le dogovorjeni nakup vrednostnih papirjev po poceni ceni največjih ruskih bank, ki so v tem primeru prisiljene kršiti vse visoke standarde Centralne banke Ruske federacije.
… in za nekoga - močan dolar
Na splošno so med analitiki tisti, ki so optimistični za rublje, še vedno v večini. Čeprav z rahlo mejo. Glede dolarja pa ima večina precej pesimističen odnos. Hladna sprava s Kitajsko spet pripelje ameriško zunanjo trgovino v slepo ulico - spet ne more pokriti negativnega salda in ameriška centralna banka preprosto nima druge možnosti, kot da igra proti dolarju.
Ni mogoče izključiti, da je v isti večini pesimistov kar nekaj takih, ki se namerno pritožujejo nad slabimi obeti ameriške valute. In sploh ne zastonj. Vendar začetni teden morda sploh ni enostaven ne le za rublje, ampak tudi za dolar.
Že v sredo, 24. julija, bodo postali znani prvi podatki o smeri, v katero se spreminja zunanjetrgovinska bilanca v ZDA. Objavljene številke bi lahko bile še ena točka za risanje grafa, ki bo pokazal, kako je obseg presežne apreciacije dolarja odvisen od resničnih možnosti za zmago v Trumpovih trgovinskih vojnah.
V petek bodo objavljeni predhodni podatki o ameriškem BDP za drugo četrtletje, ki bodo zagotovo zaznani v isti smeri. Toda najbolj pričakovane informacije konec julija so podatki o polletnih računovodskih izkazih največjih korporacij, od katerih je večina nadnacionalnih. So v trgovinskih vojnah, ki jih je začel Trump, mirno, da so naenkrat na obeh straneh fronte.
V tem pogledu so še posebej udobni vodje IT industrije in sorodnih panog. Spomnite se situacije s Huaweijem, ki se zdi edinstveno kitajski. A izkazalo se je, da je tako povezana z vsemi drugimi IT-korporacijami, da je Trumpova administracija s tem, ko jo je udarila, padla v položaj zelo podoficirjeve vdove, ki se je bičila sama.
Nadnacionalni velikani uspešno poslujejo z vsemi možnimi valutami z minimalnimi omejitvami in dejstvo, da bo odvisnost dolarja od drugih valut po vseh rastih le še rasla, jih sploh ne moti. Kripto valute so že zdavnaj spremenili v omrežne nadomestke istega dolarja, kar lahko sodimo vsaj po ponudbah nakupa in prodaje bitcoina in drugih, ki so mu všeč na internetu. Najnižja marža, tečaj, ki je bil dosledno denominiran v dolarjih, najnižje provizije in skorajda ne birokracija. Potrebujete več dokazov?
Kljub temu bo signal za nadaljevanje popravka "zelenega" tečaja ali natančneje za nadaljevanje, kot kaže, dan šele zdaj. A to se bo zgodilo le z zelo slabim poročanjem podjetij. V vseh drugih scenarijih in najbolj verjeten je danes zmerno negativen, se ne bo nič dramatično spremenilo. In nekdo bo moral spet počakati na pravi povratek dolarja. Morda celo zelo dolgo.
Toda načeloma se zdi, da Trumpova administracija skupaj z Federal Reserve poskuša doseči ravno to, tako da se je dolar vsaj enkrat dovolj vrnil. Ni za nič, da vodja zveznih rezerv Jerome Powell z zavidljivo regularnostjo precej "pregledno namiguje", da je ameriška valuta zelo pregreta. Kljub temu se zdi, da dolar v vsakem primeru ne more bistveno upadati. Za začetek vse grožnje Evropejcev in OPEC, da bodo opustili plačila nafte in plina v dolarjih, ostajajo grožnje. In poanta ni niti v tem, da lahko naletite na sankcije.
Koristi so preveč dvomljive in zahtevki za nekakšno neodvisnost očitno niso utemeljeni. No, stroškov, ki bodo morda potrebni, da se takšna ideja pretvori v resničnost, je težko primerjati z gromozanskim dobičkom, ki poleg tega ne bo neposreden, temveč posreden. Jasno je, da bodo številni kupci ameriškega orožja, latinoameriških satelitov in, seveda, mafijske mafije takoj hiteli na pomoč dolarju. In kar je najpomembneje, Kitajska bo prva, ki bo na skrivaj, a namenoma delala, da dolar ne bi padel.
KPK bo na svojih plenumih in konferencah še naprej stigmatizirala imperialiste in z "zlikovcem Trumpom in njegovo klikajo" krožila poročila o zmagi v trgovinski vojni. Medtem bo Narodna banka Kitajske tiho kupila točno toliko dolarjev, kolikor je potrebnih za vzdrževanje sprejemljivega ravnovesja tako v zunanji trgovini kot v proračunu. Če se bo kaj zgodilo, bo mogoče z državami OPEC in Rusijo skleniti nekaj deset dolgoročnih dogovorov o prihodnjih dobavah nafte in plina. Seveda ne v junih in rubljah, ampak v dolarjih. In to bo seveda spet podprlo ruski rubelj.
Avtor: Aleksej Podymov